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                  12月棉花:下方支撐較強,或呈中性偏多走勢

                        十一月全球棉花供需數據顯示,新季度全球棉花供應充足,產量與上月相比略有上調,而由于出口的增加,庫存消費比環比下滑。棉花消費有所恢復,往下打壓空間有限,而期間有炒作題材或對期價有一定提振。
                   因中國對美棉的采購以及美國的通脹預期和美元指數的低迷,ICE美棉價格較為堅挺。從內外價差來看,后續走縮的概率或較大,利于2020年12月1日至2021年3月31日的開展的棉花收儲輪入。輪入期間,當內外棉價差連續3個工作日超過800元/噸時,暫停交易,當內外棉價差回落到800元/噸內時,重啟交易。從目前的內外走勢來看,收儲的啟動可能更多的是依靠國內外價差的聯動。值得注意的是,今年收儲的棉花質量與去年的相比,其他指標變化不大但馬值上有所放松:去年B級以上占比不低于90%,今年則要求不低于80%,若后期其他指標要求調低,則對棉花價格有利好效用。
                        新疆棉花開收以來,籽棉收購成本高企,目前新棉現貨價格維持在14500-14900元/噸。據測算,棉花盤面價格在14500元/噸以上有套保利潤。軋花廠今年資金較往年充裕,低價售賣的可能不大,北疆成本在13800-14500附近,因此,棉花下方的空間或有限。
                        由于棉花質量不如去年,今年可形成的倉單貨源并不多,新棉注冊成倉單的障礙可能在顏色級。從目前的倉單注冊情況來看,棉花的倉單存量遠低于往年同期,若基差后續走強,陳棉倉單可能將注銷,棉花的01合約將聚焦于新棉;若基差后續走弱,則盤面的套保壓力較大。因此,12月01合約的價格更多的是期現回歸的邏輯,而隨著主力的移倉換月,5月合約更多反映的是市場對未來的預期。
                        綜上,我們認為,棉花合約價格存在底部支撐,支撐區間上移至14000元/噸一線,往下的空間或有限,而上方14500-15000元/噸及以上或有套保壓力,因此,棉花主力合約單邊操作按區間波動思路,逢低滾動做多為主。
                  另外,內外價差與棉花收儲指標的變化對行情也有一定指引,后續需跟蹤關注。
                  關注要點:疫情發展進程;下游訂單情況;棉花相關政策;中美貿易關系。

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